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【央视新闻客户端】
核心观点
国内农业企业有望通过出海打开成长上限 。受制于国内有限的需求总量,我国农业企业已进入存量竞争阶段 ,市场相对稳定的背景下,企业成长主要体现在头部集中度的提升。而区位等要素限制下,头部企业国内扩张上限逐步显现,上方成长空间已极其有限。我们认为 ,参考国际农业巨头和国内先行企业的经验,出海战略是农业企业突破本土增长上限的有效路径,尤其对于东南亚 、非洲等地区 ,伴随经济发展与人口增长,对生活水平改善的需求呈持续上升态势,为农牧企业提供了广阔的市场发展空间 。而核心竞争优势突出、产业链布局完善、本土化进程迅速以及配套服务跟进完备的企业 ,有望以更快的速度兑现海外业绩增量。
国际农业巨头全球化过程中的经验。(1)四大粮商:观四大粮商发展及海外扩张过程,共性的成功经验在于:1)企业具备稳定的本土竞争优势,且能够复制推广到海外:2)积极通过并购等手段整合海外资源 ,形成了完整的产业链一体化布局;3)国绕农业主业,扩展出配套的金融服务以及技术服务,形成了“产品+服务 ”的输出体系 ,对内保证了大宗业务的稳定性,对外提升产品与业务附加值 。(2)养殖巨头:回顾PIc与Pipestone的全球化路径,PIc凭借种猪育种技术积累,逐步实现从产品输出 、技术合作到本土化运营与全球资源整合的纵深发展;Pipestone则以轻资产管理模式切入 ,通过技术托管与本地化运营逐步拓展国际服务网络。
·国内饲料企业出海珠玉在前,养殖巨头有望向外形成“降维打击”。新希望与海大集团两家公司都从饲料业务入手,再顺势推进产业链上下游布局 ,形成海外本地化体系,其借鉴意义在于:(1)依靠在国内的产业积累和成熟模式,一定程度上能对海外当地市场形成“降维打击”;(2)高度重视本土化建设 ,快速熟恶本地的政策要求、养殖环境和产业关系,最终目标是真正融入当地生态,实现企业与当地社会的双赢 。如今 ,牧原等养殖巨头也已迈出技术输出到产能出海的关键一步,先进养殖体系加持之下,有望更快完成第二增长极的业绩兑现。
农产品出海补强惠赋 ,是走向国际农业巨头的必由之路。我国企业在品种研发、土地资源等核心要素领域的禀赋不足,先天竞争力弱于海外企业,更多地以海外并购作为出海手段,其最终目的是补全补强企业产业链 ,更顺畅地融入国际大宗市场,甚至成为类似四大粮商的全球市场组织者 。尽管路径不同,从结果来说 ,出海都为农牧企业打开了成长的上限。
投资建议与投资标的
投资建议:当国内农业企业陷入存量市场的内卷竞争,奔向国际蓝海成为了打破成长上限的必然选择。通览国内、国际农业企业的出海历程,路径均未脱离产品 、技术输出一一资产投建一并购/合资运营的体系 ,无非基于各自竞争优势和票赋进行方式选择。而成功经验的共性都在于:过硬的核心产品业务优势、完善的产业链布局以及配套服务跟进、对海外本土市场的适应和融入 。我们认为,具备以上条件的企业,有望更为顺利地走过前人之路 ,快速形成第二成长曲线。相关标的:牧原股份(002714,买入) 、海大集团(002311,买入)、新希望(000876 ,买入)、海南橡胶(601118,买入) 、圣农发展(002299,买入)、中粮糖业(600737,买入)、隆平高科(000998 ,买入)等。
风险提示
海外政局及政策变动风险:汇兑损益风险;畜禽疫病大规模爆发;原材料价格大幅波动 。
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