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　　业

　　已落幕的2025年财报季 ，一组数据把金融圈的效率天梯暴露得明明白白 。

　　中信证券，券业“一哥 ”
，归母净利润300.76亿元，员工26 ，823人
，人均创利115.6万元。这个数字放在任何传统行业都堪称顶尖
。但把它放进金融圈内部，连前三都挤不进去——东方财富6 ，403名员工
，人均创利188.73万元；兴证全球基金仅401人，净利润15.9亿元 ，人均高达396.51万元
，平均每人每天为公司赚进近2.7万元。

　　当舆论还在为“券商人均年薪81万
”吵得不可开交时，一个更冷酷也更诚实的指标早已浮出水面：人均创利 。它不关心你拿了多少 ，只回答一个问题——你
，值不值这个价
。

　　券业内部：谁在“增员增效”，谁在“减员求生 ”？

　　先看三家头部券商的成绩单。

　　中信证券人均创利115.6万元 ，同比增长37.05% 。广发证券净利润137.02亿元，员工减少2.37%至13
，640人，人均创利109.62万元 ，增幅高达45.24%
。中信建投同样在压缩人员
，员工减少3.27%，人均创利74.92万元 ，同比增长35.08%。

　　“减员增效”这四个字
，在三张报表里找到了最直接的注解 。大型综合券商业务线庞杂，中后台人员占比高 ，人均创利中枢落在70万至120万元之间
，这是规模与效率博弈后的均衡点
。

　　但全行业的效率冠军不在此列。

　　东方财富2025年净利润120.85亿元，以6 ，403名员工创下人均188.73万元 。与行业整体减员的趋势相反
，东方财富当年净增843人——不是在“减员增效
”，而是在“增员增效”
。轻资产 、高度依赖线上平台的模式 ，决定了它可以靠规模效应实现边际成本递减：多招一个人，往往意味着多覆盖一片流量
、多开一户交易
，营收增速轻松跑赢人员增速。而传统券商的重资本业务和人力密集型投行，决定了“增员 ”未必“增效
” ，东方财富的增员逻辑对它们而言是奢侈品 。

　　金融圈天梯：银行赚加法
，基金赚乘法

　　如果把银行和基金公司放进同一个坐标系，效率的鸿沟更加触目惊心。

　　招商银行 ，公认的“零售之王”
，2025年归母净利润1501.81亿元；12.16万名员工，人均创利123.52万元——甚至高于中信证券
。但这只是银行金字塔的塔尖。同年 ，工商银行人均创利约41万元
，建设银行约47万元，四大行整体水平与头部券商之间隔着量级上的差距 。

　　更准确的表述是：效率最高的银行不输给效率最高的券商 ，但银行业整体创利能力仍被庞大的人员基数牢牢拖住
。

　　真正的效率王者
，是公募基金。

　　易方达基金2025年净利润38.06亿元，员工1 ，473人，人均创利258.21万元 。兴证全球基金401人创造15.9亿元净利润
，人均396.51万元
。工银瑞信基金795人创造30.07亿元净利润，人均378.24万元。在已披露年报的金融机构中 ，人均创利前十强几乎被基金公司包揽
，排在第十位的也在180万元以上 。

　　这种碾压级的人效优势，根源在于商业模式的本质差异
。

　　银行赚存贷利差 ，靠规模
，一笔一笔垒出来的辛苦钱——做的是加法。券商赚手续费和承销费，靠牌照和专业 ，本质是“项目数×单笔收入 ”——做的还是加法 。基金公司赚管理费
，底层逻辑是“管理规模×费率
”的乘法效应——规模每膨胀一分，利润就成倍放大
。再加上头部基金公司员工大多不超1500人 ，3万余名从业者管理着超30万亿元资产
，人均管理约10亿元，人效自然一骑绝尘。

　　银行和券商赚加法 ，基金赚乘法，券商恰恰夹在中间——金融圈效率天梯的陡峭程度
，本质上是不同商业模式的投影 。

　　“人均”的骗局：谁在替你撑起光环？

　　“人均创利 ”四个字，既是效率标尺 ，也是障眼法。

　　以中信证券为例
。2025年投行业务收入65.48亿元
，稳居行业第一。保荐代表人、注册会计师 、律师的薪酬远高于公司均值，创利能力同样远超其他条线 。而人数占比最大的经纪业务线以及风控
、合规、IT等中后台部门 ，人均创利很可能远低于115.6万元的均值
。少数投行精英的光环
，平均到了全体员工的头上。所谓的“人均
”，往往是二八定律在财务数字上的完美投影 。

　　行业层面的结构性分化 ，更加剧了这种扭曲感
。

　　2025年
，华泰证券全年减员1，453人 ，降幅8.57%
，为上市券商之最，但当年仍实现归母净利润163.83亿元。长城证券减员7.04% ，人均创利做到72.36万元 。

　　而在天平另一端，部分中小券商人均创利仅在10万至30万元量级
，挣扎在盈亏线附近
。

　　薪酬端的分化同样剧烈。Wind数据显示，2025年国联民生人均薪酬以111.76万元居首 ，中信证券81.28万元次之
，中金公司79.93万元排第三 。而中银证券仅34.72万元，哈投股份24.33万元垫底 ，头尾差距近五倍
。（注：本文券商人均薪酬均采用“实际支付职工现金”口径
，若按包含计提的“应付职工薪酬 ”口径，中信证券人均薪酬约为84.93万元。）

　　高薪酬的背后是业绩支撑 。2025年上市券商归母净利润合计1 ，741亿元
，同比增长46%。但当业绩增速无法持续跑赢薪酬增速时，降本增效的刀迟早落下
。这条规律 ，在2023年到2025年的行业起伏中已被反复验证。

　　周期的潮水：115.6万是顶点还是常态？

　　最后
，必须把目光从2025年的繁荣上移开，拉长到周期里去看 。

　　2022年 ，同样是中信证券
。当年A股大幅调整，公司归母净利润213.17亿元
，以约2.68万名员工计算，人均创利骤降至约80万元。三年时间 ，同是中信证券
，人均创利从80万到115.6万，波动幅度超过四成 。熊市挤掉水分 ，牛市放大光环——人均创利对周期的敏感程度
，远超多数人想象
。

　　基金公司也不例外。2025年的人效神话，建立在指数大涨和规模膨胀的双重基础之上 。一旦市场转向 、费率下行或规模缩水 ，乘法效应就会反转为除法
，把人效从云端拉回地面
。

　　所以，115.6万元更像一张周期高点的“快照
” ，而非永恒刻度。对从业者而言
，它是个参照；对投资者而言，它是个信号；对行业而言 ，它是个提醒：任何脱离周期谈效率的论断，都是耍流氓 。

　　回归本质
，人均创利衡量的是人的效率，但它永远不等于人的全部价值
。风控能力
、科技投入、客户基础 、品牌护城河——这些难以量化的要素 ，同样在暗中标注着一家金融机构的真实身价。

　　但至少在当下
，在这张2025年的效率天梯图上，数据给出了足够诚实的答案：谁在用更少的人、更低的成本 ，创造更多的利润 。无论银行
、券商还是基金
，这场没有终点的效率竞赛里，规则始终只有一条——

　　人效 ，是周期里最硬的底牌
，也是潮水退去时唯一不会说谎的刻度。

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