智通财经APP获悉
，华创证券发布研报称，2026年4月以来 ，美伊谈判进程缓慢
，核心分歧仍未化解，不过市场对地缘冲击的敏感度明显下降 ，风险偏好修复
，全球股市及大宗商品市场呈现阶段性企稳
。主要央行在“通胀上行风险 ”与“经济下行压力
”并存的高度不确定环境中，普遍维持观望立场 ，但不排除通胀长期化的政策转向可能。进入5月中旬
，沃什成功当选美联储新任主席，换届工作平稳过渡 ，后续继续关注美伊局势、油价中枢变化及各国央行对“滞胀”风险的再评估 。

华创证券主要观点如下：

1
、海外经济：能源冲击进一步发酵，主要央行维持观望

全球：经济增长保持韧性
，主要央行货币政策谨慎

经济方面，全球经济景气度自3月放缓后4月有所回升 ，中东局势扰动下经济仍有韧性
。贸易方面
，4月干散货指数快速反弹至阶段新高，4月前20日韩国出口同比增速保持在49.4%的高位。货币政策方面 ，各国央行观望为主 。财政政策方面
，美国启动第一阶段退税工作;美国财政部提升二季度借款预期
。

发达经济体：通胀上行压力与经济下行风险并存

美国经济韧性较强，制造业和服务业继续保持在扩张区间。非农数据连续第二个月增长 ，就业下行压力边际缓和 。中东局势导致的能源价格上涨压力推高整体通胀水平
，油价推升的加油站消费对零售仍有支撑，但消费者对耐用品的消费偏谨慎
。4月成屋销售几乎持平 ，房贷利率走高或拖累地产复苏。欧元区制造业经济景气度持续扩张
，服务业由扩张转为收缩，英国、日本经济景气度均处于扩张区间 。通胀方面 ，欧 、英
、日通胀均有所反弹
。

2、货币政策：中东冲突持续扰动下多数央行选择观望，但鹰派信号增强

美联储继续按兵不动
，鲍威尔结束主席任期后继续留任理事，通胀反弹制约降息空间。欧央行在高度不确定中维持利率不变 ，通胀压力驱动政策转向的概率明显提升 。日央行内部释放更加鹰派的加息信号
，但何时落地仍存分歧，关注通胀上行持续性。英央行政策转向信号更加清晰 ，通胀三大情景均指向加息
。

3 、金融市场：美债收益率震荡上行
，美指先弱后稳，国际油价先跌后涨

美债：4月以来 ，美债市场在美伊谈判反复
、油价波动、通胀担忧与经济数据韧性交织影响下震荡运行
，10年期美债收益率震荡上行逼近4.5%。截至5月13日，2年期美债收益率较3月末上行19BP至3.98% ，10年期美债收益率上行16BP至4.46% 。

汇率：美元指数先弱后稳;日元偏弱 、日央行出手干预汇市;欧元英镑先升后稳
。

油价：4月以来
，中东地缘局势反复主导油价，国际油价先跌后涨
、波动加大。

风险提示：美国经济超预期疲软;金融市场流动性紧缩 。

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