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【央视新闻客户端】

　　最近港股市场因为一个叫“TACO（Trump Always Chickens Out）
”的交易逻辑
，情绪明显回暖，恒生指数期货夜盘一度大涨超3%。然而与此产生鲜明对比的是 ，恒生科技指数却没跟着一起上涨
，很多投资者都摸不着头脑
。

　　先简单介绍一下恒生科技指数：它选取港股市场中最核心的30家科技龙头企业，包括腾讯
、阿里、小米 、网易
、百度这些大厂 ，相当于港股版纳斯达克，弹性大、成长性强
，是中国科技互联网的代表性指数。

　　表：恒生科技指数前十大成份股及权重占比

股票名称权重

比亚迪股份9.0%

美团-W8.4%

小米集团-W8.4%

腾讯控股8.1%

网易-S7.4%

阿里巴巴-W7.4%

中芯国际6.8%

京东集团-SW5.0%

快手-W4.7%

百度集团-SW4.1%

　　数据来源：Wind

　　近期，港股科技互联网龙头财报陆续落地 ，从结果上看
，各企业财报呈现出较为一致的结构：收入端保持增长，但利润端承受压力 。以部分头部公司为例 ，云业务收入同比增长约30%至40%
，广告与游戏业务维持稳健增长，而整体利润增速明显不如收入增速 ，甚至出现阶段性下滑
。

　　为啥会出现这种现象？其实就是AI相关投入大幅增加
，短期内快速抬升成本；收入端虽然持续改善，却没有办法完全对冲这些投入带来的压力。换句话说 ，AI产业的投入已然落地
，而回报仍在逐步体现的过程中 。因此，从更宏观的角度看 ，科技互联网板块的核心矛盾，已经从是否具备AI能力
，转向投入何时转化成收入与利润，这也意味着市场的行情正在从以前的“靠AI故事涨估值” ，变成现在的“看真实业绩说话 ”
。

　　恒生科技背后的AI产业发展主要有两大亮点：

　　第一
，AI需求正在从概念走向现实。以前大家只看模型厉不厉害，现在都关注怎么落地赚钱 。AI Agent 、OpenClaw等新一代产品形态不断涌现 ，模型调用次数暴增
，直接带动云计算需求大涨
。云服务从单纯的基础设施，变成按用量收费的赚钱主力。

　　第二 ，完整的商业闭环正在形成 。许多互联网头部平台开始转变商业模式
，不再只是模型提供者，而是通过模型体系重构、算力与云资源协同以及人才引进等方式 ，逐步形成从模型
、云到应用的完整链条
。相比单一大模型供应商
，这种全链条模式更容易变现，壁垒也更高。从行业数据看 ，2025年全球大模型API调用量已经到万亿级别，AI应用的商业空间进一步打开 。

　　总而言之
，恒生科技指数的这波震荡其实是市场在回归理性，把板块估值调整到合理的位置。

　　那么该如何看待目前阶段指数的配置价值？

　　调整之后 ，恒生科技全球科技板块里的估值分位数为27%
，已经回落到较低水平，从历史经验看 ，恒生科技在经历阶段性上涨后
，一般都会出现这种估值回落、市场预期调整的阶段
。这个过程虽然行情会有起伏，但也为后面的价格走势打下基础。所以 ，对于想要长期投资这一板块的朋友来说
，现在反而是一个不错的入场时机 。工具上可以选择恒生科技ETF易方达（513010，联接基金A/C：013308/013309） ，Wind数据显示
，这只ETF已连续5个交易日获资金净流入，产品最新规模超300亿元 ，能帮大家抓住科技龙头盈利修复的机会
。