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　　 作者 | 刘杉 出品 | 奶酪投研

　　监管利剑高悬
，天风证券（维权）（601162.SH）正遭遇一场关乎合规根基的“大考”
。

　　3月13日晚间，天风证券连发四条公告 ，披露收到湖北证监局
、福建证监局的罚单
，合计罚款金额高达1900万元，核心高管被采取终身市场禁入措施 ，部分业务被暂停，引发市场广泛关注。

　　作为湖北首家上市金融机构
，天风证券自2023年完成民营向国资转型后，业务释放积极信号 ，预计2025年扭亏为盈 。此次罚单密集落地
，主要是对原民营股东时期遗留历史问题的全面清理，公司有望由此抛下旧包袱 ，步入新的发展阶段
。

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　　罚单落地清旧账

　　去年11月
，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资，中国证监会决定对天风证券立案。彼时市场认为这或与2022年年度报告中披露的原大股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（下称“当代集团 ”）资金占用事项有所关联 。

　　两个多月后的今年2月13日 ，天风证券收到罚单。据证监会披露
，针对天风证券为当代集团涉嫌违法提供融资及信息披露违法违规的行为，湖北证监局拟对天风证券和当代集团合计处以2500万元的顶格罚款 ，9名相关责任人被罚款合计3480万元；对当代集团实际控制人艾路明
，天风证券时任董事长余磊 、时任副总裁兼财务总监许欣被采取终身证券市场禁入措施
。

　　而罚单落地的同时公司又被立案。当日，天风证券又披露了一则《立案告知书》 ，因涉嫌福建省永安林业（集团）股份有限公司（下称“永安林业
”）持股变动信息披露违法违规，公司被证监会立案 。

　　3月13日晚
，天风证券公告称，同时收到中国证监会湖北监管局下发的《行政处罚决定书》《行政监管措施决定书》 ，以及收到福建证监局针对其涉及永安林业持股变动信披违规的另一份《行政处罚决定书》
。

　　湖北证监局下发的《行政处罚决定书》显示
，2020年至2022年期间，天风证券存在违法为原第一大股东当代集团提供融资
、未按规定披露与当代集团关联交易等问题。

　　根据决定 ，公司被警告并处以1500万元罚款 。时任董事长余磊
，时任副总裁兼财务总监许欣等多名高管也因相关违法行为被警告并处以罚款
。其中，作为直接负责的主管人员 ，余磊和许欣被采取终身证券市场禁入措施。

　　因存在违规销售私募基金等问题
，天风证券还收到湖北证监局下发的《行政监管措施决定书》 。湖北证监局决定对天风证券采取暂停开展代销私募金融产品业务2年的监管措施
。

　　此外，因在永安林业持股变动中存在信息披露违法违规 ，福建证监局下发的《行政处罚决定书》显示
，天风证券被责令改正、给予警告并处以400万元罚款，公司总裁王琳晶被给予警告并处以140万元罚款。

　　一系列处罚 ，揭开了天风证券向原第一大股东违规利益输送的深层病灶，不过
，此次处罚是对原民营股东时期遗留历史问题的全面清理，标志着该券商与历史风险彻底切割 。

　　2023年 ，湖北省属唯一金融服务类国企宏泰集团正式入主
，当代集团彻底退出股东行列，湖北省财政厅成为公司实际控制人
。国资控股后 ，宏泰集团确立“边运行 、边修复
、边转型”策略
，累计提供近百亿元资本支持。2025年40亿元定增落地，由控股股东宏泰集团全额认购 。完成后 ，宏泰集团持股比例提升至28.14%
，与一致行动人合计持股比例达35.65%，进一步巩固控股地位。

　　天风证券对媒体表示 ，历史遗留风险已实现彻底终结
，全面整改工作扎实落地
。目前公司各项经营平稳有序，已实现轻装上阵 ，开启稳健发展的全新阶段。

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　　业绩扭亏为盈

　　随着国资入主、历史问题逐步出清，天风证券开启发展新篇
，立足“城市投行 ”战略，持续深耕湖北 ，进行全业务联动
，为湖北量身打造全方位综合金融服务方案 。

　　不过，2024年 ，天风证券业绩大幅下滑
，营业收入27亿元，同比减少21.21%；净利润为-0.3亿元 ，转盈为亏
，且为42家上市券商中唯一亏损者，主要是投资收益下降45.19%拖累业绩
。

　　从各主营业务板块看 ，自营业务和投行业务收入降幅较大
，分别为34.71%和15.75%。而分地区看，湖北省内分支机构营业收入上升14.5% ，但省外营业收入下降12.47%，总部及子公司营业收入下降29.51% 。

　　而2025年定增落地
，天风证券净资产规模提升，前三季度ROE同比转正
。

　　此前该公司发布的业绩预告显示 ，预计2025年实现归母净利润1.25亿元到1.85亿元
，将实现扭亏为盈，主要原因是报告期内公司投资收益相比上年同期增加。

　　站在历史问题出清的新起点 ，天风证券已明确差异化突围路径
，聚焦“区域深耕+主业升级
”，依托国资优势打造核心竞争力 ，未来公司能否强化内控管理
，在中小券商激烈竞争中实现突围，还有待观察 。

　　从二级市场表现来看 ，天风证券曾在2025年8月26日创出反弹高点6.12元
，此后一路下跌，今年3月13日收于3.96元
。

　　事实上 ，券商板块近期表现弱于大盘，今年以来万得券商指数下跌8.23%
，而同期上证指数上涨3.19%。

　　中航证券研报认为，监管明确支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力 ，鼓励中小机构特色化经营
，可聚焦三条主线：一是有整合预期的大中型券商，二是具备差异化竞争的特色券商 ，三是国际业务优势显著的券商 。

　　申万宏源则认为
，2026年是“十五五”规划开局之年，券商作为资本市场核心中介商 ，有望在政策+资金+市场交投三重驱动下戴维斯双击
，上半年关注一季度业绩披露 、政策改革落地对板块的刺激
。