投资分析意见：5月以来板块个股普跌，基本面并没有重大变化 ，淡季各子行业普遍增速放缓
，头部企业经营稳健 。股价回调预计主要为市场风格和交易层面原因
。维持板块观点，看好食品饮料板块2026年投资机会 ，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。白酒板块维持判断
，我们认为茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点 ，二季度以来茅台批价保持坚挺并对部分产品提价 。行业未来的趋势是缩量集中
，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免
。尽管总量萎缩 ，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望26年
，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击 ，优质白酒公司已处于战略配置期 。白酒重点推荐：贵州茅台 、泸州老窖
、山西汾酒、迎驾贡酒 、今世缘
、金徽酒
。大众食品子行业已呈现结构性改善
，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡 ，原料成本传导至下游
，食品CPI望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位 ，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复 。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H) 、伊利股份
、新乳业、优然牧业 、现代牧业、盐津铺子
，关注天味食品
、三元股份、东鹏饮料
。

白酒板块：6月6日茅台批价散瓶1635元，周环比持平 ，整箱批价1680元
，周环比升5元，精品茅台2350元 ，周环比持平
，15年茅台4270元，周环比降10元。五粮液批价约790元 ，周环比持平；国窖1573批价约830元
，周环比持平 。年初以来尽管白酒板块个股股价不同程度回落，但积极因素正在积累 ，1 、高端酒目前量价表现均超年初预期
，茅台批价目前稳定在1600元以上，春节期间高端白酒动销超预期；2
、25Q4和26Q1报表压力充分释放；3、6月开始同比基数走低 ，预计Q2开始白酒公司报表同比将逐季改善；4 、白酒公司分红率进一步提升，增持和回购力度进一步加大
。5月以来茅台各主要产品价格稳中有升
，次新茅台价格涨幅明显，预计主因渠道信心恢复。5月16日i茅台发布公告 ，对部分产品自营体系零售价格进行调整
，这是今年茅台第二次对产品进行价格调整，公司已建立了随行就市
、供需适配、量价平衡 、相对平稳的价格动态调整机制 。

大众品板块：大众食品子行业已呈现结构性改善 ，具备顺周期属性
，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复
。26年重点关注餐饮供应链相关的调味品/复合调味品/速冻食品 ，推荐安井食品
、海天味业(H)
，关注天味食品。乳业26年供需格局有望进一步优化，低温奶和深加工产品具备结构性增长空间 ，上游牧业供需关系进一步优化
，奶价有望在下半年迎来上行周期，推荐伊利股份、新乳业 、优然牧业
、现代牧业 ，关注三元股份 。结合26Q1和25年报，大众食品报表体现韧性
，各子行业头部企业经营普遍超预期，大众食品表现良好的主要原因是 ，1、需求筑底
，竞争缓和，如速冻米面和乳制品从竞争的角度 ，自25H2开始环比已逐步改善；2 、成本红利
，多数食品公司核心原料价格走低，如猪价、原奶
、小龙虾、魔芋等 ，因此尽管包材和运费等成本有所上行
，但企业依享受到成本红利，尤其头部企业；3 、头部企业体现自身优秀的经营能力 ，通过内生外延获取份额
，如安井食品
、天味食品等；4、存量环境下的结构性机会
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风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。

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