关注科技油运资金跷跷板机会，周五美股航运板块未受非农超预期影响
，Frontline 、CMBT等逆势上涨
。油运长逻辑不变，原油库存去化积蓄弹性 ，后续补库存空间可期。继续推荐招商轮船
、中远海能、松发股份 、中国船舶
，关注招商南油 。

集运价格强势，供应链不确定性增加 ，中间品安全库存有较强补库需求
，叠加7月底新关税提前发运。关注中远海控、德翔海运
、海丰国际、东方海外国际
。

原油运：市场本周呈现筑底企稳与区域性反弹走势，随着希腊Posidonia海事展进行 ，现货市场虽较为安静
，但部分暗盘成交及中东地缘博弈为市场提供了底层支撑。根据克拉克森研究数据显示，本周最新VLCC平均运价环比持平 ，录得98,905美元/天 。具体航线中
，中东湾-中国航线环比持平，维持在418,207美元/天；红海-韩国航线和阿曼-韩国航线受部分急运货盘增加及运力压力得到充分消化后终于逆势反弹 ，双双环比大涨12%，分别录得119,443美元/天和118,403美元/天
。远东整体可用运力偏低令船东挺价意愿增强；大西洋市场则相对偏软
，美湾至中国航线受西行压载运力增多影响，环比下跌6%至104,923美元/天。本周苏伊士原油轮运价环比下滑12% ，录得91,759美元/天 。尽管海事展期间租家急于在节前锁定部分地中海及西非货盘令暗盘交易活跃
，但大西洋供给过剩的根本问题未改，加之美湾货盘未能有效发力 ，整体运价在供需基本面偏弱的背景下依然承压下行
。阿芙拉原油轮本周迎来强劲反弹
，环比暴涨33%至67,650美元/天。地中海市场在海事展前夕遭遇集中抢船，且因港口延迟导致可用运力明显紧张 ，运价收益环比飙升；西北欧市场也因前期运价触底后
，受到美湾及地中海走强的积极情绪带动，6月上旬货盘逐步释放 ，阿芙拉型船成功扭转颓势
，成为本周表现最亮眼的船型 。

成品油：本周MR平均运价环比上周五下滑9%至31,405美元/天
。大西洋一揽子运价延续涨势，环比增长13%至48,796美元/天 ，这主要由于美湾地区航空煤油和超低硫柴油套利窗口打开，货盘成倍增加
，导致运价持续走强，进而吸引了欧洲及西非/南美东海岸的空放船舶 ，这有效缓解了西北欧因Posidonia海事展期间询盘受限带来的下行压力。相较之下
，太平洋市场依然低迷，受Posidonia海事展和新加坡公众假期双重影响 ，远东MR成交极其冷清
，本周东南亚新加坡-澳洲航线运价环比下跌10%，录得31,830美元/天 。

干散：大型散货船运价或已接近旺季转淡季拐点；中小型散货船需求坚挺
。BDI于6月5日录得2981点 ，环比上周五下跌7.5%
，大中型散货船运价自高位明显回落，小型船运价则表现坚挺 、稳中有升。本周Capesize运价5TC环比下跌11.1% ，TCE录得44374美元/天 。受新加坡假期及大批市场参与者出访Posidonia海事展活动影响
，市场活动明显放缓。太平洋市场在经历上周澳大利亚矿商集中出货后，本周三大矿商均未积极现身 ，铁矿石货盘显著下降，导致可用运力累积
，加之FFA远期合约价格下跌，运价高位回落；大西洋市场虽可用运力不多 ，但也受到整体低迷氛围的拖累
，远程矿航线运价小幅走跌
。本周Panamax运价5TC环比下跌4.6%至20121美元/天。本周巴拿马型船市场冲高动能减弱，两盆地市场均有所降温 。太平洋市场受印尼煤炭货盘缩减明显影响 ，市场可用运力增加
，日租金承压下行；粮食市场方面，尽管巴西仍有部分6月底装期的货盘释放 ，但受到国际燃油价格小幅下降以及超灵便型船继续分流部分货盘的影响
，南美粮食运价继续小幅下跌
。本周Supramax运价表现依然坚挺，BSI-11TC环比上涨1.2%至20067美元/天。

由于国内外贸煤价倒挂 ，我国进口煤炭船运需求依旧不多
，总体煤炭货盘有限；但受益于菲律宾镍矿
、澳大利亚新鲜询盘以及我国北方出口钢材货盘的持续支撑，日租金总体维持在高位横盘震荡 。

集运：旺季运价走势延续强势 ，市场整体保持上涨态势；欧线涨幅放缓；美线和南美先受关税提前发运支撑仍然强劲
。6月5日SCFI指数录得2726.48点，环比上期上涨6.0%。欧线与地中海线方面
，运价继续走高，但由于基数抬升 ，环比涨幅有所放缓 。西北欧航线运价环比上涨5.3%至2605美元/TEU
，地中海线环比上涨2.2%，录得3832美元/TEU
。现货运价方面 ，6月上旬现货报价大柜均值达到4100美金/FEU
，6月下旬马士基现货价格4300-4500美金/FEU，MSC为4840美金/FEU ，CMA现货报价达5100美金/FEU。目前各大联盟装载率整体保持高位
，货量支撑良好，预计6月下旬-6月底报价仍有上涨动能 ，但环比涨幅或将进一步收窄 。美线方面
，由于美国政府对进口商品课征10%临时关税将于7月24日到期，引发亚洲出口商强烈的提前出货 ，推动运价再度爆发
。本周美西航线环比大涨9.7%至4552美元/FEU，美东航线环比上涨7.7%至5741美元/FEU。其他远洋航线同样全面走扬 。南美航线因需求火爆继续领涨各大远洋线
，SCFI南美运价单周暴涨17.3%至6746美元/FEU；中东波斯湾运价稳步小幅走高，环比上涨3.4%至4615美元/TEU。

亚洲区域内NCFI运价表现不一：新马线表现尤为强劲 ，单周大涨11.07%；印巴线涨幅收窄
，本周上涨7.75%；菲律宾线微幅回升，环比上涨1.93%；泰越线走势偏弱 ，本周下跌5.00%
。内贸集运方面
，5月29日内贸集运运价PDCI录得988点，环比出现小幅回落 ，微跌0.2%。

航空机场：当前国际油价大幅上行
，航司短期经营承压，但外部阶段性冲击不改行业长期供需格局优化 ，4–5月淡季票价仍展现韧性
，随着旺季催化临近，行业盈利弹性有望持续释放 ，航空板块迎来优质布局窗口期，维持重点推荐 。关注中国东航、南方航空 、中国国航
、春秋航空、华夏航空 、吉祥航空
、国泰航空
，关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块
。

快递：末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升 ，单票价格进入修复通道
，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中。关注反内卷以来优势持续扩大的中通快递 、圆通速递 ，关注申通快递的业绩弹性 。极兔速递东南亚及新市场业务量加速增长
，看好公司未来的持续领先优势及行业地位
。顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇。

铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性 ，保持稳健态势 。根据交通运输部数据
，5月25日—5月31日国家铁路运输货物8009.5万吨，环比下降0.84%；全国高速公路货车通行5537.1万辆 ，环比增长1.65%
。我们认为
，高速公路板块两大投资主线有望贯穿全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。

风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动
、经济增速不及预期、航空安全事故风险；快递需求下降 ，全社会物流总量受到影响；快递行业价格竞争程度超预期；物流需求下降 。

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