近期，市场看空黄金的机构声音多了起来 。

从资管机构的实际配置动作来看 ，有理财机构分管多资产业务的高管透露
，公司投资经理已对相关策略产品减持黄金ETF
。与此同时，市场端信号同样显现变化 ，多家银行近期集体下调挂钩黄金的结构性存款产品预期收益率，进一步反映出市场对黄金资产的态度转向。

黄金结存预期收益被下调

此前凭借黄金大幅上涨行情热销的黄金挂钩结构性存款
，市场热度已悄然降温，已悄然告别此前单日售罄的火爆局面 ，产品销售遇冷 。与此同时
，这类产品的预期到期收益率迎来集体下调
。

券商中国记者登录招行APP发现，其点金系列（挂钩标的为黄金）进取型看涨三层区间一个月结存产品的预计到期年利率为1% 、1.38%
、1.58% ，而就在此前
，同样是一月期的该系列产品，预计到期利率为1.65%、2.17% 、2.37%。也就是说 ，同一款产品目前的到期收益
，三档分别下降了65BP
、79BP、79BP 。

而现在，招行结存货架上 ，挂钩黄金的91天进取型看涨三层区间三月期产品的预计到期年利率只有1% 、1.43%
、1.63%；98天期限的进取型看跌三层区间三个月结构性存款也只有1%、1.43% 、1.63%
，收益全面下移
。

结构性存款是一种收益浮动型存款，受存款保险保护 ，本金投资普通存款，获得的利息部分投资金融衍生品
，追求更高的收益。结构性存款的多档收益来源于金融衍生品部分，收益通常分为两档或三档 ，与金融衍生品（利率、汇率
、指数、股票 、黄金等）的涨跌情况相当 。

以前述招行看涨结构性存款的收益区间为例
，其到期利率按弹性分为三档，高
、中、低分别对应黄金价格上涨突破区间上限 、黄金价格波动处于一定区间
、黄金价格下跌突破下限。

黄金中长期波动将收窄

显然 ，黄金结存到期收益的下修
，归因于金价告别了此前一年的单边大涨
。数据显示，伦敦金于1月29日触及5598.75美元/盎司的历史峰值后大幅回调 ，截至6月5日
，在4460美元/盎司水平上下波动。

目前，机构的看空研报也多了起来 ，虽然目前机构分歧颇多
，但是黄金中长期的波动区间将会收窄渐成共识 。

“我们觉得黄金是值得配置的一类资产，可以增值、可以对冲
。短期来看交易结构很拥挤 ，年初波动率达到了40% 、50%，比股票还要大；长期来看还是很有意义的一类资产。
”一名理财公司分管多资产投资的高管告诉记者 。

该公司含黄金配置的资管产品
，主要通过在多资产组合中配置黄金ETF实现黄金敞口
。上述高管向记者表示，“我们只是降仓了黄金ETF ，但不会空仓（黄金ETF）。”

从宏观层面上
，黄金资产在央行储备资产类别中，日益占据重要的地位 。近日 ，欧洲央行发布最新报告称
，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产比重升至27% ，成为全球第一大储备资产
。此前第一大储备资产是美国国债。业界的共识是
，黄金资产成为全球第一大储备资产的原因有二：一是2025年国际金价全年涨幅高达65%，大幅抬升黄金储备市值；二是全球央行持续主动购金 。

贝莱德建信理财副总经理
、首席投资官刘睿告诉券商中国记者 ，在27%这个黄金资产占比下
，他观察到了两重分化：

一是不同央行的持仓比例其实是分化的
。欧洲国家整体持有的黄金比例较高，有些甚至达到50%—60%；而中国和很多新兴国家的持仓比例都远低于这个比例；

二是黄金大跌之后 ，各国央行的配置行为分化。中国央行在3月份黄金大跌后继续增配；而印度、俄罗斯 、土耳其等央行则因为平衡汇率
、回笼流动性等原因有所减配 。

券商中国记者查阅央行官方储备资产数据，今年3月我国央行储备的黄金为7438万盎司
，4月份储备的黄金为7464万盎司，单月购入26万盎司。

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